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从106%到-15%!家族控股的法狮龙IPO 净利润增长率

发布时间:2020-03-12编辑:admin

      原标题:从106%到-15%!家族控股的法狮龙IPO 净利润增长率过山车

      作为典型的家族控股公司,法狮龙营业收入、净利润及主营业务毛利率均表现出显著的波动性,业绩不稳;同时,该公司存货规模较大且存货周转率下降

      无论漂在哪座城市,辛苦打拼后买下一所房子,人们的欢喜之情不言而喻。不过后续装修房子的过程,却往往容易把人从喜悦中拉回现实。

      传统的房屋装修过程经常会持续几个月的时间,让人心力交瘁。而集成式装修的出现某种程度上改变了这一状况,目前,家居行业已进入整体化、集成化的进程。

      日前,主要从事集成吊顶业务的法狮龙家居建材股份有限公司(下称法狮龙)更新了招股说明书。本次IPO,该公司拟公开发行人民币普通股(A股)不超过3229.28万股,拟募集资金4.80亿元,将用于“法狮龙集成吊顶基础模块建设项目”“法狮龙集成吊顶功能模块建设项目”“营销网络建设项目”“研发设计展示中心建设项目”及补充流动资金中。

      《投资时报》研究员查阅法狮龙招股书注意到,2016—2018年及2019年上半年(下称报告期),该公司营业收入、净利润及主营业务毛利率均表现出显著的波动性,业绩不稳;同时,其存货规模较大且存货周转率有所下降。

      法狮龙主要从事集成吊顶、集成墙面等产品的研发、生产和销售,产品主要应用于建筑室内装修、装饰。该公司自从设立以来,主营业务未发生重大变化。

      集成吊顶与顶墙集成主要应用于住宅装修领域,而住宅装修市场与房地产市场存在密切关联,因此集成吊顶行业本身受房地产市场波动的影响,房地产行业存在一定的周期性特征,因此从长期看,集成吊顶行业也存在一定的周期性。

      招股书数据显示,2016—2018年及2019年上半年(下称报告期),法狮龙分别实现营业收入3.50亿元、5.52亿元、5.17亿元、1.96亿元;净利润分别为4673.29万元、9648.17万元、8203.30万元、2053.46万元,2017年及2018年净利润增长率分别为106.45%、-14.98%,显示出较为剧烈的增长波动。

      《投资时报》研究员从中国建筑装饰装修材料协会的公开数据中发现,法狮龙在2017年客厅吊顶市场销售中位居首位。然而,从招股书数据中可以看出,2017年之后,法狮龙营业收入与净利润均出现连续下滑。报告期内,法狮龙净利润出现大幅波动,未能保持业绩稳健增长的发展势头。

      另外,报告期内,该公司主营业务毛利率分别为32.02%、38.64%、35.27%、33.71%,主营业务毛利率变动分别为增长6.62个百分点、下降3.37个百分点、下降1.56个百分点,同营业收入、净利润的变化趋势一样,法狮龙的主营业务毛利率也是存在波动性。

      查阅招股书,《投资时报》研究员发现,主营业务毛利率波动都与集成吊顶产品毛利率有关。在装饰装修市场行情景气程度回落的时候,该公司为维持市场占有率和产品销量会加大产品的促销折扣力度,致使公司毛利率面临下降的风险,从而对该公司业绩产生不利影响。

      招股书中,该公司表示凭借研发设计能力、品牌影响力及覆盖广泛的销售网络,通过不断推出新产品并成功投入市场,以保证公司较高的毛利率水平。然而报告期内,该公司研发费用占营业收入比重分别为 3.47%、3.93%、3.91%和 4.17%,主要包括职工薪酬、材料耗用和模具开发及制造费等。研发投入不足,如何做到不断推出新产品?

      招股书数据显示,报告期各期末,法狮龙货币资金余额分别为0.12亿元、0.60亿元、1.18亿元及1.94亿元,占流动资产的比例分别为9.71%、25.18%、33.65%及58.12%。其中,公司2019年6月末货币资金较上年末增长64.97%,主要是银行理财产品到期赎回所致。法狮龙的货币资金余额以银行存款为主,其他货币资金主要是存于银行的保证金和存放于支付宝账户的资金。

      另外,报告期各期末,该公司营业外收入分别为56.47万元、98.51万元、612.46万元及0.00元,其中公司取得的各类政府补助分别为55.85万元、97.94万元、514.15万元及0.00元。可以看出,法狮龙自身货币资金充裕,再加上政府补助,似乎并没有那么缺钱。

      此外,报告期各期末,该公司存货账面价值分别为4540.75万元、7542.64万元、7397.96万元及7979.68万元,占流动资产的比例分别为36.11%、31.81%、21.16%及23.89%,存货规模较大。

      该公司存货主要由原材料、库存商品构成,随着公司业务规模的扩展,期末库存商品逐步增加,导致存货周转率下降。

      《投资时报》研究员注意到,报告期内,法狮龙的存货周转率分别为7.20、5.60、4.49和3.38,呈现逐年下降的趋势。若公司产品无法实现预期销售,可能会导致存货无法及时变现,从而对公司业绩产生不利影响。

      同时,该公司主要采用经销商模式,产品直接销售给经销商,由经销商自建专卖店面向消费者。然而查阅招股书,《投资时报》研究员注意到,报告期内,该公司前十大经销商销售额占主营业务收入的比例分别为9.78%、8.89%、3.99%、4.67%,占比较低并且逐年下降。

      如果本次募集资金投资项目达产后,公司的生产规模、人员规模、销售网络将迅速扩大,未来经销商队伍进一步扩大而公司管理水平不能随之提高,或市场发生变化而公司管理制度不能与之适应,则会对公司的业绩产生不利影响。

      该公司前身为法狮龙建材科技有限公司(下称法狮龙有限),成立于2007年3月。2018年6月25日,法狮龙有限以截至2018年3月31日经审计的净资产为基础,由法狮龙控股、沈正华、王雪娟、沈正明、王雪华5名发起人股东,整体变更设立为股份有限公司。

      根据招股书股权结构图显示,本次发行前,该公司实际控制人沈正华、王雪娟夫妇合计直接及间接持有公司90.86%的股份;本次发行完成后,沈正华、王雪娟夫妇合计直接及间接持有公司68.14%的股份。沈正华、王雪娟夫妇为该公司实际控制人。

      查阅招股书,《投资时报》研究员注意到,法狮龙是典型的家族控股公司。公司控股股东为法狮龙控股,而法狮龙控股为公司实控人沈正华、王雪娟夫妇的全资控股公司,沈正明为实控人沈正华亲弟弟,王雪华为实控人王雪娟亲弟弟,公司直到2018年6月整体股份改制,还是5名发起股东。

      分析人士认为,上市公司是“公众”公司,这种家族控股的股权结构增加了日后关联交易的隐秘性,进而加大了防范和监管关联交易的复杂性。返回搜狐,查看更多